东吴证券:维持名创优品“买入”评级 FY2024Q2单季毛利率创新高
- 黑客幻影团队
- 2024-03-14 10:55:28
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东吴证券发布研究报告称,维持名创优品(09896)“买入”评级,考虑海外收入和利润率表现良好,将FY2024~26Non-IFRS归母净利润预期从26.8/30.7/34.6亿元调整至25.8/32.4/37.9亿元。公司是线下品牌连锁零售龙头,未来海外扩张+国内下沉仍有广阔成长空间。名创优品FY2024Q2(截至自然年2023Q4)实现收入38.41亿元(人民币,下同),同比+54.0%;归母净利润6.36亿元,同比+80%;Non-IFRS净利润6.60亿元,同比+77%。
东吴证券主要观点如下:
公司整体利润率维持同比提升趋势。
FY2024Q2,公司毛利率/Non-IFRS净利率为43.2%/17.2%,同比+3.2pct/+2.2pct,Non-IFRS净利率环比+0.26pct。利润率上升受益于:①Q4为海外旺季,且高毛利的海外直营市场收入占比提升;②TOPTOY调整产品结构,实现毛利率提升;③公司坚持产品升级、供应链优化、以及提升IP产品占比等策略。本季度销售/管理费用率为18.8%/4.9%,同比+2.1/-0.9pct。销售费用率提升主要因人员工资上升、直营门店相关折旧摊销费用提升等。
国内延续高速开店趋势,单店收入维持高增趋势。
FY2024Q2公司国内MINISO业务收入23.47亿元,同比+55.7%,主要受益于名创线下门店收入同比增长63%,其中平均门店数同比+17%、平均单店收入同比+39%。本季度MINISO中国门店净增加124家达3926家,新店中69%位于一、二线城市。
海外开店加速助GMV高增。
FY2024Q2公司海外收入14.94亿元,同比+51.4%。主要受益于平均门店数增长16%、单店平均收入同比+31%。公司海外门店净增174家至2487家,其中直营/加盟店净增36/138家。
TOPTOY业务利润率仍维持较高水平。
FY2024Q2公司TOPTOY业务收入达1.88亿元,同比+90.5%,主要受益于门店数增长19.5%、平均单店收入同比+59.4%。TOPTOY毛利率有所增长,主要受益于产品结构持续优化,向更高毛利率的产品倾斜。TOPTOY重启了开店进程,本季度门店数净增26家至148家。
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